出品|搜狐地产&焦点财经
作者|陈盼盼
编辑|吴亚
恒大的危机正在进入一个新阶段。
9月24日晚，恒大发布《境外债务重组更新消息》称，鉴于附属公司恒大地产集团正在被立案调查，集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。
而在此前的9月22日，恒大宣布，因销售情况不及预期，取消原定于近期举行的有关建议重组的相关协议安排会议。蹊跷的是，一个月前，恒大曾通过中期业绩公告释放公司销售情况良好的信号。
按照最初设想，中国恒大的境外重组方案最早将于今年10月1日生效，最迟不晚于今年12月15日。如今，在距离债权人会议召开咫尺之际临时“喊停”，令恒大债务重能否如期落地存在更大不确定因素。
受债务重组遇阻消息影响，9月25日，“恒大系”三家上市公司集体下跌。截至收盘，中国恒大跌超21%、恒大汽车跌超22%、恒大物业跌超14%。
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蹊跷“喊停”债务重组会议
在临时“喊停”之前，恒大境外债务重组已一波三折。
今年3月22日，中国恒大正式公布境外债务重组方案，涉及恒大发行的139.225亿美元的美元高级担保票据，景程有限公司发行并由天基控股有限公司担保的52.26亿美元的美元优先票据。
针对不同类型债务及债权人，恒大方面分别安排三组、合计四份重组方案，核心内容是发行新债置换旧债，新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。
为了太平洋在线xg111企业邮局吸引债权人尽快加入适用的重组支持协议，近半年恒大加快处理了一些令债权人担心的问题，比如恒大汽车、恒大物业、中国恒大先后复牌，恢复交易；针对恒大物业被划走134亿元事件，恒大方面多次披露调查结果，进行内控评估。
今年8月14日，恒大汽车还宣布将获中东资本5亿美元的战投的消息，尽管外界质疑战投方是披着中东外衣的中国企业，但恒大汽车股价连续多日上涨。
而恒大汽车引入战投的消息，成了恒大多次延期债务重组会议的理由。8月16日，恒大以“让债权人有时间考虑认购事项的影响”为由，将原定于8月22日、23日举行的会议延期至8月28日。
8月28日，恒大再次公告，将重组会议延期至9月25日和9月26日，理由为恒大协议安排债权人提出多项问题，以及给予债权人更多时间考虑近期发展（包括复牌及纽顿集团入股恒大汽车）产生的影响。
如今，距离重组会议召开日期仅剩三天之时，恒大直接取消了会议，理由是“销售情况不及预期，基于公司目前情况以及与顾问及债权人协商，公司认为有必要重新审视建议重组的条款以匹配其客观情况和债权人诉求。”
蹊跷的是，一个月之前，恒大还在中期业绩公告中表示，销售业绩是实现了同比较大幅度增长。据恒大透露，今年上半年累计实现合约销售金额334.13亿元，合约销售面积511.5万平方米；上半年累计销售回款271亿元。
更何况当下，房地产企业普遍面临销售不及预期的情况，为何恒大债权人如此介意？
近期恒大负面消息缠身
其实，债权人支持企业重组方案的关键前提是，企业必须有恢复正常经营的能力。
但在过去一个多月内，监管层正在密集处理恒大遗留的问题，导致恒大的发展前景生变。
首先，8月16日，因恒大公告未将丁玉梅称为许家印配偶，引发”许家印离婚”的传言。当晚，恒大地产发布公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对恒大地产立案。
而这成为恒大境外债务重组暂停的一个重要原因。恒大在9月24日公告中称，因恒大地产正在被立案调查，集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。
在恒大重组方案中，发新票据替换旧票据是十分重要的组成部分。若无法顺利发行新票，对于恒大境外债务重组进展无疑是一项直接的打击。
另外，8月18日，恒大在美国申请破产保护。此举被外界解读为利用重组方案向海外债权输送利益。
9月15日，国家金融监管总局批复成立海港人寿，整体受让恒大人寿产及负债。
两日后，据警方通报，恒大财富多人被采取刑事强制措施。
而据财新网同一日报道，“恒大人寿原董事长、现中融人寿代行董事长之职的朱加麟也被带走。”
恒大人寿、恒大财富相继“出事”，也意味着恒大彻底失去了金融板块的“看门人”。
不仅如此，“追责”已蔓延至恒大地产平台。财新网报道，“负责资金工作的恒大原董事局副主席、总裁夏海钧已于2022年中回到境内，并被相关部门控制起来。此后，恒大原执行董事、首席财务官潘大荣亦被带走。”
目前，尚未有恒大董事局主席许家印被抓的消息。
但在今年8月，腾讯新闻报道称，“许家印每天都会到公司处理公司事务，但不可随意见外人，若找他签字需要经报备后会由工作人员转交。”
以上种种负面消息，都令恒大的发展前景充满变数，更令恒大境外债权人心态发生变化。
为何被密集“追责”？
恒大已暴雷两年，为何监管层于近期密集“追责”恒大系？从恒大财富被立案事件中可以窥探一二。
恒大财富于2021年9月发生逾期兑付，引发广大投资者到其总部维权。彼时，许家印曾承诺“我太平洋在线下载可以一无所有，但投资者不能。”
但此后，事情超出了预期。恒大的财务情况远比原本预计的要悲观，导致恒大财富的兑付方案多次调整。截至2023年6月末，恒大现金及现金等价物总额由2022年底的143.1亿元减少至133.8亿元，其中未受限部分仅40.47亿元。
今年8月31日，恒大财富宣布，“因公司资产处置进度不及预期，未获得资产处置资金，无法开展当月兑付。后续兑付安排公司将另行公告。”对比佳兆业旗下的锦恒财富，其在2021年11月爆发危机后，一直在保证兑付。
辽宁奉天诚信律师事务所赵子宽律师对搜狐财经指出，刑罚是最严厉的一种法律制裁，实践中介入较晚是正常的。“此前恒大财富虽然出现延兑，仍制订、执行兑付方案，直到今年8月31日宣布停止兑付。公安机关在9月16日就发出公告，已对相关人员采取强制措施，说明是在停止兑付后第一时间就立案侦查。”
换言之，理财产品暂停兑付，是恒大财富多人被抓的导火索。
若将视角扩展到整个恒大系来看，其自爆发流动性危机后，一直强调“保交楼”是工作的重中之中。
今年8月21日，恒大还在一份公告中透露，“目前各区域公司资金一般由政府共管及统筹，全力配合保交楼相关工作。”
即便如此，去年恒大只完成60万套“保交楼”目标的一半。恒大地产辽宁公司微信公众号透露在今年9月23日透露，“截止目前，恒大今年已交楼超24万套。”对比来看，碧桂园公众号消息，截至今年9月15日，其已累计交付房屋共38.1万套，两者相差十几万套。
不仅如此，恒大资产处置进度也不理想，鲜少公布相关信息。恒大理财更是坦言，因资产处置不理想，导致无法兑付。
种种困境之下，恒大将会如何收场？